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“炼乳第一股”高管忙减持，熊猫乳品增收不增利困境何解

见习记者 张瀚文 记者 黄兴利 北京报道

“A股炼乳第一股”熊猫乳品作为第二大炼乳生产商，尽管近年来营收持续增长，但其“增收不增利”的现象或成为其一大隐患。

10月20日，熊猫乳品公布了其2021年三季度报告。公告显示，公司三季度营收达到2.28亿元，同比增长13.47%。但其三季度净利和扣非净利却是负增长，分别录得约2400万元和2126万元，减少10.74%和13.17%。

另一方面，熊猫乳品总股本比例约24.41%的3026.3万股限售股于10月18日解禁并上市流通，就在解禁当天，其就宣布了包括公司副董事长及多位高管在内的股份减持计划。10月14日至19日，熊猫乳品股票连续4个交易日下挫，股价跌去12.81%。尽管10月20日股价有小幅回调，但次日再次低开低走，单日跌幅达到2.53%，收盘报于每股31.6元。

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增收不增利困局

作为“A股炼乳第一股”，2020年10月16日，熊猫乳品在深交所挂牌上市当天便收到资本的热捧，当日涨幅476.53%，收盘报于每股62.15元，总市值77.07亿元。

熊猫乳品的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳等领域。不过在资本市场上市一年之后，相比当初的火热，市场渐趋于冷静，截至10月21日，熊猫乳品的股价仅剩一半有余，收盘报于每股31.6元。

而在业绩方面，尽管熊猫乳品的营收在逐年增长，但其净利表现却并非如此。公开信息显示，熊猫乳品在2018年-2020年三年间营收分别同比增长12.67%、0.35%和13.35%。但其扣非净利却在逐年减少，三年间分别达到8857.75万元、6139.7万元和5852.99万元，同比增长13.61%、-30.69%和-4.67%。

值得一提的是，熊猫乳品近年来接受政府的补助金额支撑了熊猫乳品的净利表现。2018年-2020年这一数据分别为576.6万元、553.2万元和2391.2万元。要知道，2020年熊猫乳品全年的净利润也不过8151.29万元，政府补助金额约占公司净利润的29.3%、约占公司扣非净利的40.9%。

10月21日，《华夏时报》记者针对业绩增速等问题向熊猫乳品方面发送了采访函，但截至发稿并未得到回应。

对于熊猫乳品盈利能力下滑，易观新消费行业资深分析师李应涛在接受本报记者采访时认为，熊猫乳品的产品毛利率发生变化是主要原因。“前些年上市之前毛利率能达到30%左右，但近年来已经下滑至24%。同时，熊猫乳品从新三板转到深圳证券交易所创业板上市，面临一个合规问题，比如为员工缴纳足额的五险一金会导致人力成本的上升；另一方面，近年来原材料成本也在上升，熊猫乳品的原材料又主要在GDT（全球乳制品交易平台）平台进行全球采购。”

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